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投资要点

财政部&税务总局联合发布税收优惠政策，促进机床产业高质量发展近日财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》（以下简称“通知”），通知指出，自2023年1月1日至2027年12月31日，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额（下称加计抵减政策）。加计抵减政策的工业母机企业需满足三个条件：研发人员占比不低于15%、研发投入占销售收入比例不低于5%、工业母机分业务收入占比不低于60%且企业收入总额不低于3000万元。

我们选取21家代表性工业母机产业链上市公司进行分析，2022年仅有5家企业同时满足以上三条标准。我们认为国家出台该税收优惠政策旨在鼓励更多机床企业投入研发，同时鼓励更多其它资本进入机床行业。而从当前优惠政策覆盖面来看，以上三条标准同时满足的要求较为严苛。因此，我们认为政策未来有望进一步放宽，优惠政策覆盖面有望进一步拓展。若未来加计抵减政策对研发方面的要求放宽至：①仅满足研发费用率大于5%和研发人员数量占比大于15%中任意一条；②同时满足机床业务收入超3000万且收入占比超60%，则上述21家上市公司中符合条件的公司数量提升至10家。若未来进一步放宽至不再要求机床业务收入占比超过60%，则符合要求的公司数量提升至15家。

增值税加计抵减旨在增厚业绩、提高自主可控能力

增值税加计抵减是指纳税人可按照当期可抵扣进项税额加计一定比例，抵减应纳税额，即减少企业应交增值税额，帮助企业提高现金流水平和盈利能力。以海天精工为例，在2022年毛利率27.3%、原材料成本占比83.5%的情形下，15%的加计抵减可以提高1.2pct净利率；在海天精工2022年营收31.8亿元，归母净利润5.2亿元的情形下，可以额外带来0.38亿元的净利润，在原有基础上增加7.2%的净利润，有效提升盈利能力。

我们认为加计抵减政策具有两方面意义：1）增厚公司业绩：敏感性测试显示加计抵减对公司净利率影响程度为0.9-1.5pct。2）鼓励企业研发：加计抵减税收优惠政策要求企业研发费用率5%以上，通过设置门槛鼓励工业母机产业链加大研发投入，有助于加速推进机床产业高端化，鼓励优质企业持续创新，提高自主可控能力。

投资建议：

1）机床整机环节：重点推荐【海天精工】技术积累深厚的老牌民企，龙门机优势明显；【纽威数控】产品线最为齐全的综合机床龙头；【科德数控】国内稀缺的五轴机床龙头；【国盛智科】小而美的民营机床龙头；【创世纪】3C钻攻机龙头，切入通用赛道快速发展；建议关注【豪迈科技】【浙海德曼】【沈阳机床】【日发精机】【亚威股份】等。

2）机床零部件环节：重点推荐【华中数控】国产数控系统龙头，产品逐步高端化；【秦川机床】老牌滚动功能部件龙头，已实现丝杠导轨规模化销售；【恒立液压】国产液压传动龙头，布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面；【绿的谐波】国产谐波龙头，切入机床转台打开第二曲线。建议关注【贝斯特（滚珠丝杠）】【奥普光电（编码器）】【昊志机电（主轴）】等。

风险提示：税收优惠政策效果不及预期，国内需求改善不及预期。